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作者｜Eastland
头图｜视觉中国
2024 年 H1，中国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长 66.6%、58.9%、37.8%、32.2%，价格分别下降 40%、48%、36%、15%，均创历史新低、全面击穿成本线，整个产业链陷入普遍亏损。
2024 年前三季度：
TCL 中环（SZ：002129）扣非净亏损 69.2 亿；
隆基绿能（SH：601012）扣非净亏损 64.9 亿；
通威股份（SH：600438）扣非净亏损 40.4 亿；
保利协鑫（HK：3800）亏损 29.7 亿；
天合光能（SH：688599）扣非净亏损 10.7 亿；
晶澳科技（SZ：002495）扣非净亏损 5.9 亿；
晶科能源（SH：688233）扣非净利润 4.76 亿、同比下降 92.1%；
政府及光伏行业的应对措施有：
5 月，国务院发文要求加强光伏行业固定资产投资项目的审查，坚决遏制低水平项目上马；
7 月 30 日，中央政治局会议提出：强化行业自律、防止内卷式恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后产能退出渠道；
11 月 14 日，16 家光伏头部企业达成 " 行业自律 " 共识，宣布组件报价不低于 0.68 元 /W；
11 月 22 日，20 家光伏企业成立 " 光伏行业对外贸易自律委员会 "。
据悉，光伏行业正酝酿实施配额制，即 2025 年各家、各环节根据往年出货量、现有产能分配销售额度。
对行业自律不做过高期待，"730 会议 " 的影响会比较大，因为光伏项目的发标方多为央国企，纠正光伏企业 " 卷价格 " 可谓手到擒来。
下面，以 TCL 中环为样本看光伏龙头如何陷入困境。
不是卖不出去，是价格太低
1）销量增长、营收跳水
中环主营硅片业务，电池 / 组件刚刚起步，硅片主要外销，自用比例较低：
2020 年，中环硅片外销 60.8 亿片（折算成 M6 产品列示，下同），约 38GW，收入 141.6 亿；
2021 年，中环硅片外销 82.1 亿片，约 51GW；收入 318 亿、同比增长 125%；
2022 年，中环硅片销 106.4 亿片、约 67GW；收入 509 亿、同比增长 60%；
2023 年，中环硅片外销 163 亿片，约 102GW、同比增长 53%（隆基硅片外销 53.8GW、自用 71.6GW）；收入 438 亿、同比下降 14%；
2024 年 H1，中环硅片出货 62GW、同比增长 18%；外销约 56GW，收入 104 亿、同比下降 61.3%；
中环硅片不仅产能及成本控制能力领先，而且是光伏硅片技术发展（大尺寸、薄片化、N 型等）的引领者。
2023 年，中环 N 型硅片市占率 36.4%；截至 2024 年 6 月末，中环大尺寸、N 型硅片产能达 190GW。
2）单价超跌
光伏硅片技术含量相对较高，在光伏产业四大环节（硅料、硅片、电池、组件）中利润率可观：
2020 年，中环硅片业务毛利润 27.3 亿、毛利润率 19.3%；
2021 年，中环硅片业务毛利润 72.3 亿、毛利润率 22.7%；平均每片售价 3.87 元，每片毛利润高达 0.88 元；
2022 年，中环硅片业务毛利润 96.5 亿、毛利润率 19%；平均每片售价提高到 4.78 元、每片毛利润 0.91 元；
2023 年，中环硅片业务毛利润 95.4 亿、毛利润率 21.8%；平均每片售价降至 2.96 元、每片毛利润 0.59 元；
2024 年 H1，中环硅片业务毛亏损 9.6 亿、亏损率 9.25%；
根据中环《2024 中报》，上半年出货 62GW。假设外销占出货量的 90%，折算为 210 尺寸硅片 55.8 亿片，每片售价仅 1.9 元（每瓦 0.19 元），每片亏损 0.17 元。
中环在《2023 年报》中预测，2024 年全球新增装机量 525GW，目前看来最多能到 450GW；预计海外市场需求占全球总需求的 60% 以上，实际只有 45%。
基于对 2024 年国内、国际市场的乐观预测，加之对技术、成本控制能力的自信，中环激进备料、高强度生产。最终迫于库存和有息负债压力，以低于成本的价格甩货，导致巨额亏损。
回顾第一次 " 跌倒 "
2004 年之前，全球多晶硅产业发展平稳，年产量略高于 3 万吨，主要用于半导体器件行业。
2004 年，欧洲国家相继出台补贴政策。德国推出《可再生能源法》，度电补贴高达 0.45-0.62 欧元，为期 20 年，新增装机量增长 3 倍以上。全球新增装机量同比提高 90%。
被称为 " 光伏产业化元年 " 的 2004 年，全球新增光伏装机量不到 1GW。随后的两年，装机量保持两位数增长，2006 年达到 1.6GW。
1）一哄而上
下面是再熟悉不过的戏码：中国光伏企业从技术含量较低的组件环节入手，大量承接海外订单并争夺原材料。出货量年年涨、原材料价格节节高、赚钱难上难。
2007 年，中国光伏电池产量来到世界第一。年内新增装机 2.5GW、同比提高 58%；
2008 年，新增装机 5.5GW、同比提高 119%。中国光伏企业达到千余家，其中 13 家在海外上市，无锡尚德创始人施正荣成为中国首富（尚德于 2005 年 12 月上市）。
2009 年，受金融危机影响，补贴退坡，装机容量增速降至 33%，但装机量仍达 7.3GW。
2010 年，欧美需求回升，全球新增装机 17.5GW、同比提高 140%。
2011 年、2012 年，欧美市场回暖，新增装机量高位徘徊。
2）两头在外，两头被卡
2004 年 -2012 年的全球光伏市场，绝大多数需求在欧美发达国家并且由各国政府买单，产能迅速向中国集中，其他国家光伏企业纷纷压降产量直至破产。
而对中国光伏企业而言，市场和关键原材料都高度依赖海外（七大国际厂商垄断 70% 以上供给），史称 " 两头在外 "，被 " 收拾 " 是早晚的事儿。
首先是对原材料下手：多晶硅从 2004 年的 40 美元 / 公斤一路涨至 2008 年的 400 多美元 / 公斤。
其次是关税打压：2011 年 -2012 年，欧美国家先后对中国光伏实施 " 双反 " 调查（欧盟对中国产品的平均税率达 47.6%）。
2011 年，中国光伏产品对外出口 225 亿美元；2012 年，骤降至 127 亿美元。
中国硅料产能全面爆发，恰逢市场需求相对疲软。因当年技不如人，中国硅料成本高企。没等中国企业 " 开撕 "，国际巨头已经出手、低价抛售。2009 年，全球硅料行业营业利润率高达 39%、组件行业仅为 3%；2010 年，硅料利润率跌至 14%，组件陷入全行业亏损，亏损率 1%；2012 年，硅料跌到 24 美元 / 公斤。
为应对硅料价格暴涨，中国企业有两个对策：
一是利用采购合同锁定价格；
二是巨资引进技术和生产线，自建硅料产能。
不论采取哪种对策，当硅料价格暴跌，中国光伏企业都陷入困境：
无锡尚德高价锁定硅料，陷入两难——要么高价进货，要么赔付巨额违约金。挣扎到 2013 年，宣布破产；
在多晶硅项目上投资 126 亿的天威英利，2011 年计提近 23 亿减值准备，自此元气大伤，结局也是破产重组；
江西赛维不仅投资 120 亿建设硅料厂，光伏产业链各环节全面出击，最终背上 300 亿巨债。
进入 " 中国时代 "
2009 年，中国开始实施 " 金屋顶工程 "，旨在解决偏远地区用电问题，补助标准高达 2 万元 /Kw（峰值功率）。
当中国企业掌握必要技术、在四大环节都有足够占比、成本已大幅下降等前提下，面临海外市场大滑坡，中国适时加大补贴力度—— 2012 年出台《太阳能发电发展十二五规划》；2013 年给予分布式光伏每度 0.42 元补贴。仅相当于德国 8 年前度电补贴的 6.8%-9.3%。
2013 年，中国新增光伏装机 13GW、占全球光伏产业份额约 30%；
2017 年，中国新增装机 52.8GW、占全球光伏产业份额 56.4%。
随着光伏产业日渐成熟，2018 年补贴开始逐步退坡（史称 "531 新政 "）。2019 年 "761 号文件 " 要求集中式光伏上网电价通过市场竞争方式确定。
当企业加速向海外扩张，国内新增装机量及全球占比开始下滑。
2019 年，中国新增装机 30GW、占全球的 26%；
根据国家能源局数据，2020 年光伏平均补贴强度为 0.033 元 / 度，较 2019 年下降 49%。
实业资本厌恶不确定性，大方向（补贴退坡、平价上网）明朗后，中国光伏装机量重拾升势。
2021 年，中国新增装机量重回 55GW（略高于 2017 年）、占全球的 32%。从这一年起，除户用光伏外，光伏项目全面去补贴，进入平价上网时代。
抛开补贴这个 " 拐棍 " 后，中国光伏迎来真正的爆发：
2022 年，新增装机 87GW、占全球的 38%；
2023 年，新增装机 217GW、占全球的 55%；
2024 年，预计新增装机 450GW、占全球的 54%；
随着光伏产业链成熟，原材料、组件成本持续下降，优质项目度电成本 LCOE（平准化度电成本）低于火电。
展望：光伏治沙带来的增量需求
中国光伏行业第一次跌倒是 " 两头在外、两头受制 "，80% 的责任在外方。第二次跌倒是自乱阵脚，80% 的责任在己方。
2024 年前三季，中国光伏组件出口量为 187GW、同比增长 16.9%，但金额却降了 35.1%，也就是说组件价格下降了 44.5%！#怪不了 " 双反 "#
2024 年 11 月，财政部和国家税务总局将光伏产品出口退税率从 13% 下高至 9%。
国内外光伏市场面临的问题有几点共性：
一是政府、社会的投资意愿不够强；
二是光伏用地；
三是电网承载能力；
中国光伏产业第一次 " 爬起 "，主要靠中国通过补贴启动国内市场；
第二次 " 爬起 " 的契机或许在光伏治沙。
在沙漠地区大面积部署光伏板，可有效降低风速及地表水蒸发量，改善植物的生存环境。
西部不少荒漠地区拥有丰富的地下水，可以抽水清洗光伏板的同时进行灌溉。植被有助于固沙保水，减少扬尘，反过来改善光伏板的工作环境。
植被繁茂到一定程度，可进行适度放牧。牲畜的粪便是天然肥料。
经过多年实践，" 光伏治沙 " 模式日臻完善——板上发电、板下修复、板间种植 / 养殖，成为所有荒漠治理方案中不可或缺的组成部分。
中国有 173 万平方公里沙漠化。如果将三分之一 " 可治愈 " 部分改造成良田，将增加 8 亿亩可耕地，增幅超过 40%！
沙漠变良田带来生态价值、经济价值，提高了政府、社会的投资意愿。光伏占地问题也迎刃而解。储能问题亦有解法——超高压输送 + 抽水蓄能（现有水电站可改造为 " 充电宝 "）。
优化供给（淘汰落后产能、严控新项目），开辟新的需求（如光伏治沙），中国光伏将再次腾飞。
光伏治沙在海外的潜在市场更可观。沙漠 / 荒漠约占地球陆地的三分之一，总面积超过 5000 万平方公里 ！
2024 年 12 月初，《联合国防治荒漠化公约》第十六次缔约方（197 个国家 / 地区）大会在沙特利雅得举行。主题为 " 我们的土地，我们的未来 "，重点关注土地恢复、干旱韧性、可持续发展议程和以人为本的方法等。在中国展示的诸多成就中，库布齐沙漠治理项目为国际防沙 / 治沙提供了样本：
库布其沙漠总面积约 1.4 万平方公里（中国第七），是北京沙尘暴的源头。经过科学规划布局，已建成长 400 公里，平均宽约 5 公里，装机 100GW 的 " 光伏长城 "。每年节约标准煤 6000 万吨，减排二氧化碳 1.7 亿吨，节水 2.5 亿吨。预计到 2030 年，可 " 治愈 "1200 万亩沙化土地。
在全球十大沙漠中，刚刚完成 " 锁边儿 " 的 塔克拉玛干沙漠 排在最后：
撒哈拉沙漠 ：面积约为 932 万平方公里，位于非洲北部；
阿拉伯沙漠 ：面积约为 233 万平方公里，位于撒哈拉沙漠东部 ；
利比亚沙漠 ：面积约为 169 万平方公里，位于非洲大陆的东北部 ；
澳大利亚沙漠 ：面积约为 155 万平方公里；
戈壁沙漠 ：面积约为 104 万平方公里，位于内蒙古北部和蒙古国境内 ；
巴塔哥尼亚沙漠 ：面积约为 67 万平方公里，位于阿根廷境内 ；
鲁卜哈利沙漠 ：面积约为 65 万平方公里，位于沙特、阿曼和阿联酋境内 ；
卡拉哈里沙漠 ：面积约为 52 万平方公里，位于非洲南部 ；
大沙沙漠 ：面积约为 41 万平方公里，位于澳大利亚 ；
塔克拉玛干沙漠 ：面积约为 33 万平方公里，位于中国新疆 ；
从购买力和必要性考虑，中国光伏治沙的主要客户非沙特、美国莫属：
沙特阿拉伯的沙漠面积约为 86 万平方公里，占国土面积的约 40%；
美国沙漠面积达 130 万平方公里 ，包括大盆地沙漠、莫哈维沙漠、索诺兰沙漠和奇瓦瓦沙漠。
" 佛渡有缘人 "，100 亿美元就能购得 100GW 中国光伏组件。物美价廉的中国光伏产品，是全球所有沙漠地区的福音。
* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议
